财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促(cù)进(jìn)金(jīn)融业估值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期的热(rè)门(mén)词(cí)，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低(dī)配和(hé)低估。说到A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无(wú)头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估(gū)银行(xíng)概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这一次(cì)历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位受访人(rén)士(shì)指出，这(zhè)种单(dān)一衡量逻辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，中特估有望持续为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨，市(shì)场(chǎng)早有(yǒu)预(yù)期(qī)。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子来(lái)看不起的那些低增速的企业，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投(tóu)资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在(zài)估值极(jí)度低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经济弱复苏(sū)整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的(de)季节(jié)，银行股(gǔ)等来了(le)久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市(shì)场42家上(shàng)市(shì)银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的(de)最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通(tōng)累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基(jī)本面预(yù)期(qī)极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体经济(jì)容(róng)忍(rěn)度提升(s女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子hēng)。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和(hé)高股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表示，高股息(xī)策略以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行(xíng)板块在(zài)一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资部(bù)基金经理余(yú)展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝(jué)大部(bù)分的银(yín)行(xíng)估值(zhí)都在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使得这些(xiē)问(wèn)题(tí)得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金(jīn)融(róng)板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市场人士认(rèn)为，站在(zài)中特估(gū)背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过(guò)去(qù)被(bèi)当成行情结束(shù)的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市场没有别的方向、市场进(jìn)入(rù)避(bì)险状态、大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的金融股(gǔ)走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比(bǐ)如银行(xíng)板块近期(qī)大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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