四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的(de)单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少企业(yè)及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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