5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基(jī)金、南方基(jī)金(jīn)等多家(jiā)头部公募基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士(shì)认为，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域(yù)仍有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)例，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至年内高位后便开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产品份额出(chū)现下降外(wài)，其余产品份额均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一(yī)是(shì)国产(chǎn)替(tì)代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才(cái)等方面存在差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中产(c中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数hǎn)品研发和客户导入进程(chéng)可(kě)能不(bù)及预期；二(èr)是下(xià)游需求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及预期，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)对(duì)半导体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额(é)提(tí)升属(shǔ)性的(de)环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体重(zhòng)要(yào)的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升(shēng)也会更加依赖数字(zì)化，成本效率提(tí)升(shēng)是数字化的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济(jì)复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资部副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾(gù)年(nián)初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度(dù)较大，行(xíng)业(yè)估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场(chǎng)预期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再(zài)加(jiā)上有AI主题(tí)的(de)催(cuī)化(huà)，所以从年初到(dào)4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股(gǔ)的股价其(qí)实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半(bàn)导(dǎo)体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买(mǎi)也能看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示(shì)，长期(qī)看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人工智能(néng)给半导体带来(lái)了新的需求(qiú)增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导(dǎo)体企业有(yǒu)国(guó)产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估(gū)值波动较大(dà)，且子(zi)板块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公(gōng)司处于历(lì)史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历了(le)三次工业(yè)革命，前两次(cì)都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息为对象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能(néng)走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提(tí)升产生巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命，它是信息(xī)革命经历了(le)个人电脑、互联网革命(mìng)和(hé)移动互联网革命后在万(wàn)物智联层(céng)面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人(rén)类社(shè)会(huì)。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业革命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人(rén)工智能(néng)带来的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云管端(duān)各(gè)方(fāng)面(miàn)都产生了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著(zhù)，很多(duō)环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方(fāng)向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应(yīng)用的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬(yìng)件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资机会，他(tā)认(rèn)为可以重点配置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体设(shè)备材料国(guó)产化(huà)为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的(de)芯片(piàn)设(shè)计都会在(zài)今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会。首先，基(jī)本(běn)面上，美国对中国的(de)极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替(tì)代，党的(de)二十大(dà)对于科技安全(quán)的强调为芯(xīn)片(piàn)的国产替代提供了坚实的(de)理论(lùn)基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近(jìn)一(yī)年的充分(fēn)调整(zhěng)，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存(cún)、动销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展基石，算力芯片等核(hé)心(xīn)环节预(yù)期(qī)将会(huì)受益，后(hòu)续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设(shè)备(bèi)、材料(liào)也是可(kě)以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在(zài)年内(nèi)迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修(xiū)复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的(de)过程中股价(jià)有(yǒu)可能波动较大(dà)，要(yào)结合基本面变化综(zōng)合(hé)判断配置价(jià)值，我们也会通过适(shì)当调(diào)仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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