上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依(yī)然(rán)可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊)值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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