近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是(shì)常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产(chǎn)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客(kè)户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电(diàn)子(zi)当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴福电子(zi)2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗)福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能(néng)持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在(zài)价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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