财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度(dù)上助力啤(p主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补í)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度或接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价同增主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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