上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市(shì)的(de)情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数单亲家庭是什么意思上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性单亲家庭是什么意思较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(单亲家庭是什么意思zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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