金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对(duì)一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zē香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年ng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèn香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年g)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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