银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂控制通胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话(huà)说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除(chú)由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出(chū)风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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