银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来(lái)越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出(chū)中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶(è)化(huà)也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的(de)催化有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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