财(cái)联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却(què)在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī5k是多少钱 5k是什么意思)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí5k是多少钱 5k是什么意思)际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的(de)产品年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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