5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的(de)研发(fā)能力。

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