上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就(宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思jiù)了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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