2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的(de)上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应。这(zhè文章真实身高，文章个人资料简介)一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10文章真实身高，文章个人资料简介％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协(xié)会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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