国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节(jié)后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触(chù)发停牌，原因是达成救助协(xié)议(yì)以(yǐ)维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在(zài)变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部和美联储的(de)官员正在(zài)与其他银(yín)行进行(xíng)协调(diào)会(huì)议，为(wèi)第(dì)一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的(de)内部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对于(yú)上(shàng)月(yuè)硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查(chá)员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银(yín)行的(de)规(guī)模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大(dà)成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的(de)错误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融(róng)业改革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银(yín)行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监(jiān)管方式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已经确定(dìng)了(le)硅谷银(yín)行(xíng)存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或(huò)警告，数(shù)量是(shì)其(qí)他银(yín)行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了(le)范围(wéi)更广的(de)问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突(tū)破内部(bù)风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被评(píng)为令(lìng)人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流(liú)动性(xìng)要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家(jiā)银行(xíng)对利率流(liú)动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行(xíng)适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提(tí)供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提(tí)供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最新公(gōng)布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布(bù)的一(yī)季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续(xù)存在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了(le)美联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉(jué)择(zé)。随(suí)着此(cǐ)前(qián)银行业(yè)危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前(qián)经(jīng)济的(de)脆弱性以及下行压力已经持(chí)续(xù)增加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过(guò)预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政策选择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注(zhù)重安(ān)抚市场情(qíng)绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的(de)态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议(yì)声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如果出现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融(róng)以及经(jīng)济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是(shì)美联(lián)储未来(lái)的货币政策(cè)预期，比如是(shì蜗牛是不是昆虫类)否(fǒu)透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预(yù)期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数(shù)预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不会引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息(蜗牛是不是昆虫类xī)。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美联储货币(蜗牛是不是昆虫类bì)政策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续(xù)上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作(zuò)出政策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策(cè)思(sī)路。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结(jié)算体系下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率的变化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正(zhèng)在(zài)脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一(yī)方面，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未(wèi)能(néng)对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息预期(qī)的修正或将带(dài)来(lái)金银(yín)价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随(suí)着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市(shì)场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预(yù)计美(měi)联(lián)储(chǔ)会议(yì)结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情(qíng)，可根据(jù)美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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