上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年发arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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