昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务(wù主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的(de)这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺(主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人cì)激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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