金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一(yī)步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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