财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场(c快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了hǎng)份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释(shì)放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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