美国(guó)债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国(guó)国(guó)会预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)<莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱/p>

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)的资产配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸(zhū)如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的(de)超额(é)收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波(bō)动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商(shāng)业(yè)运行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储还会继(jì)续加息的(de)可能(néng)，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的(de)趋(q莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱ū)势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态度。

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