上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的(de)可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里(diào)整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。

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