近期“中特估(gū)”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少(shǎo)国企、央企(qǐ)上市公司已获外资显著(zhù)加(jiā)仓。外资(zī)机构认为：国企已(yǐ)成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健的(de)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股(gǔ)市场(chǎng)关注(zhù)焦点，外(wài)资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入(rù)额(é)最多的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商(shā独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义ng)银行、晶盛机(jī)电、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企(qǐ)公(gōng)司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币(bì)不(bù)等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资(zī)金净流入(rù)额(é)前十(shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度上市公司(sī)财(cái)报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻(jī)身国企的前十大(dà)的股东行业。例如(rú)，一季(jì)度(dù)报(bào)告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家主权(quán)财富基(jī)金(jīn)增持多家国企央企A股上(shàng)市公司股票。例(lì)如科威特政(zhèng)府投资(zī)局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比投资(zī)局(jú)一季度增持了(le)浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截(jié)止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月(yuè)底的(de)前十大(dà)重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商银(yín)行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而基(jī)金(jīn)在4月对这(zhè)些国企进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到(dào)成为焦点

　　外(wài)资中关于(yú)中国国企公司(sī)的讨论热度正在(zài)上升。

　　富(fù)达(dá)在最新一(yī)篇研(yán)究报(bào)告中解释了他们对于国企改革(gé)的看法。报(bào)告认(rèn)为，在(zài)中国国企改革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国(guó)企改革事关(guān)重大。而资(zī)本市场显然已经(jīng)关注到了“国企”主题。举(jǔ)例(lì)来说，放在平常(cháng)，中(zhōng)国(guó)中铁可能是乏人问津的防御(yù)性(xìng)公司。它虽(suī)然(rán)有(yǒu)稳(wěn)健的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是(shì)可(kě)能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但(dàn)2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现(xiàn)，包括(kuò)中(zhōng)石(shí)化(huà)、中国铝业等。这背后的(de)原(yuán)因可能包括：随(suí)着高层重提(tí)“国(guó)企(qǐ)改革”，投资者认为相关(guān)方面(miàn)或敦促国企改善治理等以增(zēng)加(jiā)股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般(bān)说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私(sī)营(yíng)部门，这与(yǔ)他们(men)的选股(gǔ)标(biāo)准相关。基于公司的(de)股(gǔ)东回报等标准，不少国企(qǐ)公司(sī)在(zài)过去难以进入(rù)部(bù)分外资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公司截至去(qù)年年底的平(píng)均每股(gǔ)盈利(lì)水平仍低于10年前2012年水平。这说(shuō)明(míng)国企公司的资(zī)本效率还有(yǒu)很大的提升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外(wài)资投资(zī)者认(rèn)为国企长(zhǎng)期(qī)的低估值为(wèi)投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的投资(zī)价值被低(dī)估(gū)了(le)。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企改革能够取得成(chéng)效(xiào)，独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义投资者会(huì)重(zhòng)估(gū)国企的投(tóu)资者价值。投资者对(duì)于能够持续提供良(liáng)好的(de)股东回报的公司是愿意支付(fù)溢(yì)价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台(tái)过去20年的(de)平均(jūn)每(měi)年的(de)净(jìng)资(zī)产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台可(kě)以10倍的市净率交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之(zhī)一(yī)。除了房(fáng)地产行业，目前来(lái)看大(dà)部分国(guó)企的市(shì)净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资(zī)者互动，增强透明性是全球投资(zī)者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注的其(qí)它问题还包括：对于国企来说(shuō)，如何在(zài)服务国家战略的同(tóng)时增(zēng)强它的商业效率，如何改善(shàn)激励(lì)措施等(děng)。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被(bèi)资本(běn)市(shì)场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题(tí)具可持续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报记者(zhě)表示，目前国企主题(tí)受(shòu)到关(guān)注(zhù)，可能个(gè)别(bié)股票(piào)有一定量(liàng)的“炒作(zuò)”资金参与，但是(shì)有(yǒu)充分(fēn)的理由认(rèn)为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公司估值仍然(rán)很低(dī)。虽(suī)然它(tā)已经从(cóng)极(jí)低的(de)水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍(bèi)左右(yòu)，这(zhè)不是一个高的数字(zì)。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善他们的财务表现，提(tí)高每股盈利(lì)水平(píng)和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回(huí)购，将利润分(fēn)配给股东。这些都(dōu)将(jiāng)成为股票价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球(qiú)投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或(huò)配(pèi)置仍然(rán)相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好(hǎo)上(shàng)市民营(yíng)企业（POEs）。目前(qián)，许(xǔ)多(duō)外资投资组合经(jīng)理只关注经(jīng)济(jì)的私营部分。随着事态改变(biàn)，他(tā)们有(yǒu)提(tí)升(shēng)配(pèi)置(zhì)的空间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例如(rú)部分能源公司估(gū)值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有(yǒu)些公(gōng)司会受到地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往被认为(wèi)乏(fá)味(wèi)无趣(qù)的(de)行业部(bù)分公(gōng)司的(de)股价有了非常(cháng)显著(zhù)的回升，还有类似的(de)机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出(chū)：在任何市场，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点。如(rú)果等(děng)到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们已经被(bèi)市场(chǎng)价格(gé)反(fǎn)映(yìng)出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性(xìng)或信(xìn)心(xīn)。一些(xiē)积极的(de)变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通过(guò)观察中国(guó)市(shì)场我们学到了什(shén)么(me)？我(wǒ)们学到的重要(yào)一课就(jiù)是：跟(gēn)随政府的政策投(tóu)资。中国的(de)国企已(yǐ)经(jīng)迎来了(le)积极的信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大量的国有企业(yè)中(zhōng)筛选出有更(gèng)高成功(gōng)机会的(de)企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合政府政策(cè)导(dǎo)向(xiàng)、管(guǎn)理层有改进动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力(lì)已经改善的企业。同(tóng)时，这(zhè)些企业所(suǒ)处的行业整(zhěng)体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好的资(zī)产负债表和低债务水平等经济(jì)运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投(tóu)资者(zhě)很重要(yào)，真正决(jué)定价格的还(hái)是(shì)国内投资者。如果外(wài)国投资者对国(guó)有企(qǐ)业的兴趣增加(jiā)，那将是对(duì)国(guó)有(yǒu)企业股价(jià)的额(é)外推动力。

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