从基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四(sì)只(zhǐ)基金中规(guī)模最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基(jī)本(běn)维持和(hé)去(qù)年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模(mó)式(shì)出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是(shì)易方达优(yōu)质精选的第(dì)一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美(měi)团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他(tā)所管理规模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写(xiě)到(dào)，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们用事实(shí)证明(míng)自(zì)己的(de)成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资(zī)的优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来(lái)更(gèng)可能(néng)做(zuò)出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产(chǎn)业(yè)升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好公司(sī)不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成(chéng)的定性感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评判(pàn)这(zhè)家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的(de)人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的因(yīn)素(sù)，是能够(gòu)一(yī)路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重(zhòng)点持(chí)仓光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽(lǎn)前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金(jīn)去年四季度末的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技(jì)术(shù)演绎预测中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的(de)应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基(jī)金的持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金(jīn)重(zhòn学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生g)点持(chí)仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链(liàn)的(de)变化(huà)在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加(jiā)大。这对(duì)于(yú)投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的(de)处理(lǐ)上提高了(le)难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季(jì)度(dù)市(shì)场行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈(yù)加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本(běn)面遇(yù)到无(wú)处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位(wèi)列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的(de)研究认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终其一(yī)生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域(yù)医学(xué)是一家(jiā)以第三(sān)方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化(huà)工板块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，受益于(yú)生(shēng)命(mìng)科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看(kàn)到(dào)是积极的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较(jiào)好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的(de)出路。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们(men)依(yī)然(rán)会致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市(shì)场(chǎng)短期(qī)趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点(diǎn)的(de)周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的(de)资(zī)本市场收益是成长型基金获(huò)取回(huí)报的(de)最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大(dà)的(de)变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的(de)投资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本(běn)市(shì)场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再(zài)度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观(guān)背(bèi)景。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民(mín)消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布(bù)的社融(róng)和地产数据分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映(yìng)出加息过(guò)快带(dài)来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不(bù)大，海外央(yāng)行(xíng)及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们(men)认(rèn)为出(chū)现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家(jiā)通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球(qiú)无(wú)风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通(tōng)对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们(men)可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年始终做(zuò)正确(què)的(de)事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆(nì)境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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