IPO前，慧智微在(zài)一级(jí)市场受到资本热捧。据公司上市文件，慧(huì)智微于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资(zī)快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国(guó)以及金沙(shā)江创投等一系列(liè)外部抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠机构股东。截至上市前，大基(jī)金(jīn)二期(qī)、广(guǎng)发信德(dé)以(yǐ)及(jí)金沙江(jiāng)创(chuàng)投为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智微产品结构相似的唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯，上市首日也走出了(le)破(pò)发的行情，该公司股价于去年(nián)下半(bàn)年触底回升，但截至今日(rì)收盘股价仍略低(dī)于(yú)发行价。

　　二(èr)级(jí)市(shì)场遇冷背后，是(shì)射(shè)频领域(yù)正面临(lín)变局(jú)。目前，正射频(pín)需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据(jù)显示(shì)，由(yóu)于智能手机增速放缓以及5G普及潜(qián)力有(yǒu)限等因素影响，预计到(dào)2028年射频(pín)前(qián)端(duān)市场年复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全(quán)球射频芯片巨头，近年来也(yě)在响应市(shì)场(chǎng)变化谋(móu)求射频(pín)芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记(jì)者注意到，当前(qián)，射频领域(yù)仍有飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名资方(fāng)

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主(zhǔ)营业务为(wèi)射(shè)频前端芯(xīn)片及模(mó)组的研发、设计和销售，下游应用领域主(zhǔ)要包括智能(néng)手机以及物联网，客户(hù)包括三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以(yǐ)及移(yí)远通(tōng)信等无线(xiàn)通(tōng)信模组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额(é)分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对(duì)于公(gōng)司亏损(sǔn)持续(xù)的原因(yīn)，慧智微在招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行(xíng)高额研发投(tóu)入；下(xià)游(yóu)客户集中且(qiě)具有(yǒu)产品验证周期，尚(shàng)未形(xíng)成(chéng)规模效应；市场竞争激烈，叠加下游(yóu)去(qù)库存周期(qī)影响，公(gōng)司产品毛利空间受挤压。

　　研发(fā)投入方面，近三年的总额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年(nián)公司的综合毛利(lì)率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同行业头部卓胜微50％左右的毛(máo)利率水平，也不(bù)及和慧智微(wēi)产品结构(gòu)更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身(shēn)造血能力(lì)不足(zú)，但仍(réng)要(yào)抓(zhuā)紧扩(kuò)大规模的情况下，慧(huì)智微开启了(le)对外融资之(zhī)路。公开信息显示，公司于2018年末开(kāi)始进入(rù)融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成了三轮融资，众(zhòng)多知名资方，包(bāo)括大基金(jīn)二期、元禾璞华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据招股(gǔ)书，截(jié)至IPO前，大(dà)基(jī)金二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持(chí)股达5％以上的(de)外部(bù)机构(gòu)股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执(zhí)中(zhōng)数据显示，从当前的股价情况看，大(dà)基金(jīn)二期在投资慧智微的近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而(ér)较(jiào)大(dà)基(jī)金二期晚3个月(yuè)进入、并在(zài)后一轮持续加注的红杉中国(guó)，平均持(chí)股成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临(lín)变局

　　慧智微(wēi)招股(gǔ)书显示，公司目前(qián)有超过接近(jìn)67％的收入来自于(yú)手机(jī)领域。当前，智(zhì)能手机出货量的(de)大幅下降，已经(jīng)对慧智微的业绩造成了(le)冲(chōng)击，而市场(chǎng)对智能手机未来增速持续放缓的预期，也让资本市场(chǎng)对(duì)包括(kuò)慧智微在内的射频芯片(piàn)厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年(nián)射频前(qián)端的(de)市场为190亿(yì)美元(yuán)以上，2022年由于手机市(shì)场(chǎng)的下滑，射(shè)频(pín)前端市场规模与2021年的市场相差(chà)无几。而(ér)接下来，由(yóu)于智能手机(jī)的(de)温和增(zēng)长(zhǎng)以(yǐ)及(jí)5G普及(jí)的(de)潜力有限，预计(jì)到2028年射频前端的市(shì)场年复(fù)合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿美(měi)元(yuán)。

　　与慧智微有着相(xiāng)似(shì)产品结构，同样(yàng)在IPO前(qián)获(huò)豪华(huá)股(gǔ)东突击(jī)入股(gǔ)的射频(pín)龙(lóng)头唯捷创芯(xīn)，在去年4月(yuè)科创板(bǎn)上市时，也(yě)遭遇了破发(fā)的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去(qù)年(nián)10月跌至30元(yuán)每股的价格后止跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片领(lǐng)域(yù)的(de)巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓(tuò)展射频以外(wài)的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、ME抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠MS等产品(pǐn)，下游触(chù)角延伸至汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频(pín)领域正呈现出一片红海(hǎi)的竞(jìng)争格局，由于入局者(zhě)众，且产品仍集(jí)中在中低端市场，各射频芯(xīn)片(piàn)厂商只能再卷价格，进(jìn)一步(bù)压低了自身的利润空间。

　　射(shè)频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微电子创始人(rén)钟(zhōng)林(lín)此(cǐ)前曾表(biǎo)示，国产射频(pín)前(qián)端芯片杀价(jià)已经(jīng)无(wú)底线，而预(yù)计未来每个射频细分(fēn)赛道还会(huì)有更多竞争(zhēng)者进入(rù)，往(wǎng)后(hòu)三(sān)年射频芯片厂商将面(miàn)临更大的生(shēng)存和竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前(qián)，一级(jí)市场对射频(pín)芯(xīn)片厂商的(de)关注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射频(pín)芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个(gè)数(shù)据是(shì)近50家，且投资机构涵盖了(le)投资机构涵盖了中金资本、红杉(shān)资本中国、小米(mǐ)长(zhǎng)江产(chǎn)业基金、深创(chuàng)投等知名机(jī)构。

　　当(dāng)前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表(biǎo)示(shì)，本次(cì)IPO募(mù)得资金将用于芯片测设中(zhōng)心建设、总部基地及上海(hǎi)和广州研发中心建设(shè)以及补充流(liú)动资金。具体(tǐ)战略规划方面(miàn)，其表示将巩固在5G射频前端领(lǐng)域取(qǔ)得(dé)的(de)市(shì)场(chǎng)地位，增加头部客(kè)户的市场(chǎng)份额；技术上跟进射频前(qián)端技术迭代，优化可重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段(duàn)的(de)应用；产(chǎn)品上加大(dà)对上游滤(lǜ)波器、多工器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等(děng)更高门(mén)槛的产品系列。

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