银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至了10朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积1.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一(y朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积ī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度(dù)、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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