调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特(tè)别(bié)是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更(gèng)多(duō)是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实(shí)在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国(guó)出(chū)口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市(shì)场的(de)调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的(de)差异，去年(nián)5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长约，今(jīn)年的(de)出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的(de)提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极(jí)大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下(xià)游消费走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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