国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项(xiàng)重要经(jīng)济数(shù)据出(chū)炉后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美(měi)国第一(yī)共和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自(zì)美(měi)国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制(zhì)定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围(wéi)加(jiā)强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联(lián)储难(nán)辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击。他们的确(què)发(fā)现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查(chá)员已经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒(dào)闭(bì)的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告(gào)，数(shù)量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比如(rú)该行多(duō)年来一直(zhí)突破(pò)内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)泛的(de)银行强化(huà)适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存(cún)款，监(jiān)管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和风(fēng)险管理不足(zú)的公司(sī)，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华(huá)达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在成(chéng)本(běn)分担的(de)基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布(bù)的(de)数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一(yī)天(tiān)，美国(guó)商(shāng)务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏观经济(jì)数据显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)张晨向期(qī)货(huò)日(rì)报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加了下(xià)半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个(gè)人(rén)消费(fèi)支(zhī)出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升(shēng)，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份(fèn)加(jiā)息(xī)基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币政策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会(huì)议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞(cí)调(diào)整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发(fā)布(bù)会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续(xù)货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观点论(lùn)述。特(tè)别(bié)是(shì)如果(guǒ)出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市(shì)场还是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是(shì)美联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露(lù)下半年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继(jì)续(xù)回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元指数预(yù)计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次(当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍cì)会(huì)议上需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关注美(měi)联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者会上对未(wèi)来(lái)政(zhèng)策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期(qī)出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市场在利(lì)多(d当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍uō)、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发(fā)市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金(jīn)资(zī)产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议落(luò)地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据指引以(yǐ)及(jí)银行风险事(shì)件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对(duì)于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美元(yuán)的(de)趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价(jià)格主要(yào)锚(máo)定的是美债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)目前(qián)贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已经(jīng)表现出了一(yī)定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下(xià)行以及欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际(jì)减弱(ruò)；另一方(fāng)面(miàn)，美国(guó)通胀高位带来的(de)加息预测，未能对(duì)贵(guì)金属(shǔ)形成(chéng)有力的(de)回(huí)落压力。因(yīn)此，他(tā)预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于(yú)美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅(fú)领(lǐng)先美(měi)联储的(de)官方预期，预(yù)计在高通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修正或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注(zhù)引发的(de)风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议(yì)息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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