近(jìn)日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客(kè)户。由于(yú)可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会(huì)计(jì)差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证(zhèng)及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集团(tuán)，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福(fú)电子(zi)的间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时(shí)，公司的(de)投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及(jí)应用中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗口径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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