金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一(yī)天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本(běn)上市的(de)白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗下川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗行、华泽(zé)酒业集(jí)团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源、互(hù)联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看(kàn)趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复(fù)较快(kuài)。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的(de)终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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