金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三(sān)种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议(yì)，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的(de)福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转移(yí)到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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