大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zh1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机(jī)在期(qī)货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱甲明(1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱míng)表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延续(xù)。

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