四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗í)居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经(prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待(dprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗ài)本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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