大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低了今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储目标价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的(de六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思)消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和(hé)美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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