昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(b碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量ā)菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和(hé)中(zhōng)国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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