5月13日(rì)，年(nián)内首只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF发布(bù)公告称，其累计有效认购申请份额总额(é)超过20亿份发(fā)行(xíng)上(shàng)限(xiàn)，将(jiāng)启动比例配售。这则小公告体现(xiàn)出市场(chǎng)对这一“中特(tè)估”主题(tí)的(de)追捧力度。

　　实际上，近期围(wéi)绕(rào)着(zhe)“中(zhōng)特估”的行情，市场关注度非常(cháng22寸是多少厘米)高，5月15日(rì)首批3只央企(qǐ)回报(bào)ETF发行(xíng)，更成为这一(yī)波“中特估”行情的催(cuī)化剂。实(shí)际上，早在去年(nián)底及今(jīn)年(nián)一季度，一(yī)些(xiē)基金(jīn)经理开(kāi)始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前(qián)“中特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等(děng)问(wèn)题成(chéng)为市场(chǎng)关(guān)注焦点，中国基金报采访多位投研人士(shì)，解析“中特(tè)估22寸是多少厘米”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密(mì)集上报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极追捧(pěng)。不仅(jǐn)华泰柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售(shòu)”情况，今(jīn)年场内多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国(guó)央企(qǐ)主题基金发行，市场对此充满期(qī)待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企科技引领、央企现(xiàn)代能源等ETF也将获批发行，更(gèng)有(yǒu)扎堆上报的央国企基(jī)金(jīn)在(zài)排(pái)队入市。

　　这些或成为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融(róng)通(tōng)红利机(jī)会基金经理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银行股大涨的一个催化因素就是积极推介相(xiāng)关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和诸多主题基金的申(shēn)报发行，我认为(wèi)确实(shí)会成(chéng)为(wèi)引爆行情的催化剂，基本面、资(zī)金(jīn)面、政(zhèng)策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有(yǒu)可能独领(lǐng)风骚。”万家基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量(liàng)化投资部基金(jīn)经理杨振建(jiàn)就表示，近期密集申报的国央企主题基金(jīn)主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布局可(kě)以更好支持央国企的估值(zhí)重塑(sù)。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发行(xíng)将成为(wèi)行(xíng)情进一步上涨的催化剂(jì)。去年以(yǐ)来公募(mù)基金发行整体(tǐ)平淡(dàn)，近期多只国央企主题基金申报和发行，行情火(huǒ)热下将(jiāng)为市(shì)场带来增量资金(jīn)，有望推(tuī)动进(jìn)一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅认为，公募(mù)基金(jīn)积极布局央国企主题基金(jīn)，一方面是(shì)因为(wèi)新一(yī)轮深化国企改(gǎi)革的大幕将拉(lā)开，叠(dié)加“中特估”概念，央国企(qǐ)上市公司的投资价值凸显(xiǎn)，该主题的基金(jīn)将为(wèi)投(tóu)资者提供更丰富的工具以参与到央(yāng)国企投(tóu)资。另(lìng)一方(fāng)面是落(luò)实(shí)公(gōng)募(mù)基金行(xíng)业高质量发展的要求，引(yǐn)导更多资金参与(yǔ)央国企(qǐ)改革，更好发挥公募基金(jīn)服务(wù)资本市场改革、服务实体(tǐ)经济(jì)和(hé)国家战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未(wèi)来央企ETF的(de)发行(xíng)将为央企相关标(biāo)的和板块带(dài)来增(zēng)量资金，提升交易活跃度，有望(wàng)成为中(zhōng)特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构性行情明(míng)显，中特(tè)估和人(rén)工智能(néng)成为两大明显(xiǎn)的主线，而新能(néng)源(yuán)等(děng)前期热门赛道股冷却(què)，在此背景下，一些基(jī)金(jīn)经理开始调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特估概念”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒直言，自己目前重点关注三大行(xíng)业(yè)，火电、券商、军(jūn)工，这(zhè)三大(dà)行(xíng)业主要是央企或地方国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行(xíng)业本身基本面在今年会有重大的向上(shàng)变化的机会，比如火电，会受(shòu)益于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年市场(chǎng)成交量的放大，盈(yíng)利大幅(fú)增长等。同时，随着(zhe)国有企业改革的推进(jìn)，大概率这些企(qǐ)业会进入一个提质增效、释放业(yè)绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年(nián)10年改革的(de)成(chéng)果(guǒ)，是(shì)非常基本面的，和他过(guò)去1至2年研究投资思路也非常(cháng)吻合，为在下半(bàn)年抓住这波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年(nián)年(nián)底(dǐ)已开始(shǐ)重(zhòng)视中(zhōng)特估的投资机会，判断中特估的机会未来(lái)三年分两个(gè)阶段。”融通红利(lì)机会基金经(jī22寸是多少厘米ng)理何龙表示，第一阶段(duàn)也就是今年以数(shù)字经济(jì)和(hé)“一带一路”的主题普涨性机(jī)会(huì)为(wèi)主，包(bāo)括低于(yú)1倍PB、分(fēn)红收益率极高的品种，将会迎来(lái)普涨性的机(jī)会。第二阶段是未来(lái)两年，在主题性机会消散以后，基(jī)于(yú)顶层设计对(duì)国央经(jīng)营(yíng)管理价值(zhí)导向(xiàng)变化，我(wǒ)们判断经营成果随之(zhī)改变是一个慢(màn)变量，会(huì)在未来两(liǎng)年(nián)体现在每一个央国企的(de)报(bào)表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公(gōng)司经营层(céng)面可能(néng)发生(shēng)显(xiǎn)著正向变化(huà)的个股提(tí)前进(jìn)行布局(jú)，比如医药和消费等行业。

　　其实(shí)一(yī)季报已经显露(lù)出不少基金在行动(dòng)。国金证券研(yán)究所数据显示(shì)，偏(piān)股主动型基金2022年(nián)年报前十大重仓(cāng)股(gǔ)股票(piào)池(chí)中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型(xíng)基金持有(yǒu)股票市值(zhí)比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中特估(gū)”概(gài)念占偏股主(zhǔ)动型基金持(chí)有股票市值比例(lì)提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在(zài)偏股主动(dòng)型基(jī)金的(de)持仓中(zhōng)，占(zhàn)比明(míng)显提(tí)高。上述数据显示，根(gēn)据偏股主动型基金2022年(nián)报及2023年一季报(bào)十大重仓股的数(shù)据，剔除个股涨跌影响，估计了各(gè)基(jī)金主动加仓(cāng)“中特估(gū)”概念(niàn)股(gǔ)的市值(zhí)占2022年末股(gǔ)票(piào)总市(shì)值(zhí)比例，一季度超过30％的(de)偏股主(zhǔ)动型基(jī)金主(zhǔ)动加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末不持(chí)有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据统(tǒng)计也(yě)显示，一季(jì)度主动偏股(gǔ)型公募(mù)基金(jīn)对港股央国(guó)企的持股市值比(bǐ)重达到(dào)2019年以来的新高(gāo)，港股央国企持股(gǔ)总市值占港股持股(gǔ)总市值的比重由(yóu)2022年四季度的25.1％提(tí)升(shēng)至2023年(nián)一(yī)季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建国央企专门的股票库(kù)

　　可(kě)以(yǐ)说中国特色估值体(tǐ)系(xì)，正深刻影响基金(jīn)公(gōng)司的(de)投研，落实到(dào)日常的投研流程和(hé)实践之(zhī)中，不少基金公司(sī)在加(jiā)大(dà)投研力量，更有专门(mén)构建国(guó)央(yāng)企(qǐ)股票(piào)库。

　　融通红利机会基(jī)金(jīn)经理(lǐ)何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层设计(jì)改变研究员过去对国央企的固定思维，需(xū)要实地(dì)考察国央企，并且需要利用当(dāng)前(qián)国央(yāng)企(qǐ)愿(yuàn)意(yì)交流的契机(jī)，多花精(jīng)力去进(jìn)行跟踪发(fā)现(xiàn)变(biàn)化。

　　另一方面(miàn)，融通(tōng)基金(jīn)在行动上，要(yào)求研究员将自己所覆盖(gài)行(xíng)业的所有国央(yāng)企构建专门的股(gǔ)票库，并进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实地调研的的成果，了解国央(yāng)企经(jīng)营思路和(hé)财务导向的变(biàn)化，结合行业趋势和(hé)特征，寻(xún)找价(jià)值(zhí)洼(wā)地，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到“认识”上(shàng)的重视。他表示(shì)，通过深入学(xué)习，对“中特估”有了更深刻的认识：首先(xiān)要认识市场体制(zhì)机制、行(xíng)业产业结构、主体持续发展(zhǎn)能力(lì)等(děng)方(fāng)面所体现的鲜(xiān)明(míng)中国元素和发(fā)展阶段特(tè)征，“中特估”应(yīng)该是在(zài)此基础上构建的具有(yǒu)时代特征和中国特色(sè)、符合国家战(zhàn)略导向的估值体系，而不是简单套用国外(wài)的(de)传(chuán)统估值(zhí)模型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提法，但是(shì)这个概念所涉及到的(de)行业和公司(sī)，一直在发生(shēng)的变化。”万家基(jī)金经(jīng)理章恒表示，万家基金一直非常关注传(chuán)统产(chǎn)业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多(duō)个领域，因此(cǐ)也是一定能(néng)够抓住中特(tè)估(gū)这波行情(qíng)的机(jī)会(huì)的。同时，随着时局(jú)的变化，也在(zài)增加相(xiāng)关行业的研究力(lì)量。

　　此外，创金合(hé)信基金(jīn)首席经济(jì)学家魏凤(fèng)春表示，积极践行中国(guó)特色的估值体系是资本市场使命，投资(zī)者需(xū)要(yào)学习领(lǐng)会并针对原有的(de)估值体(tǐ)系进(jìn)行改造，以适应现实的需要。明确该体系的框(kuāng)架是(shì)第一(yī)位的工作，合理设置指标也非常重要，投资者(zhě)的认可(kě)和实施是最终(zhōng)该(gāi)体系能否具备(bèi)长期(qī)价值的基础。不(bù)过，他(tā)也提(tí)醒，人为的(de)拔估值是很大的(de)认(rèn)知误(wù)区，市场(chǎng)化认可是基本(běn)的常识，不可误(wù)判。

　　体现社会(huì)价(jià)值与国家(jiā)战略价值(zhí)

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是(shì)国民经(jīng)济的(de)支柱(zhù)，国企央企发展要(yào)符合国家战(zhàn)略发(fā)展发向，更需要承担社(shè)会公共(gòng)责任(rèn)等。而这些(xiē)都应该考虑进估值体系(xì)之中，也(yě)引发市场关(guān)注。

　　多数受访的基(jī)金经理认为，对于国(guó)央企的估值(zhí)方式要充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价值，目前已经(jīng)形成了初步的企业社(shè)会价值评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符合国家战(zhàn)略发展的价值？首(shǒu)要任务就构建中国特色的价值评价体系，改变(biàn)从以(yǐ)私人股(gǔ)东权(quán)益出发(fā)，现金流折(zhé)现为主要方法(fǎ)的(de)单一价(jià)值估值体系，转向社会整体价值观念、纳入(rù)中(zhōng)国特(tè)色(sè)的ESG评价体系，充(chōng)分体现企(qǐ)业的社会价值(zhí)与国家战略价值。”博(bó)时基金指数(shù)与量化投资部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)杨振(zhèn)建表示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年来国资(zī)委(wěi)指导国内团(tuán)队对于中国特色ESG披露与评价体系不断(duàn)探索，结合国际通(tōng)用规则，目前已经形成(chéng)了初步的企业社会价值评价体系，其中包括《企业(yè)ESG披(pī)露指南》、《中央企业(yè)上(shàng)市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监(jiān)、基金经理(lǐ)王(wáng)帅(shuài)也认为，“中(zhōng)特(tè)估”应该是注重企业价值的(de)可持续估值(zhí)，要重(zhòng)视股东、员(yuán)工和(hé)社会责(zé)任等要(yào)素对企业稳健(jiàn)成长的重大意义(yì)，重视稳定(dìng)的现金流、持续增长(zhǎng)的盈利(lì)、科技创新对提升(shēng)企业内在价值的积极作用，这(zhè)样有利于(yú)提(tí)高估(gū)值定价(jià)模(mó)型(xíng)的(de)科学(xué)性和有效(xiào)性(xìng)。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略构建(jiàn)等实务工作中，都有(yǒu)成熟(shú)的量化指标(biāo)可以使用(yòng)，包括(kuò)净资产(chǎn)收益率、营业(yè)现金比率、资(zī)产负债(zhài)率、研(yán)发经费(fèi)投入强度等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实(shí)金融(róng)精选(xuǎn)基金(jīn)经理李欣更细(xì)致分析在估值思维、估值(zhí)结论(lùn)、估值判断(duàn)上有变化，尤其是估值的(de)方法和(hé)指标上，他认(rèn)为其包(bāo)括产业链上下(xià)游的衡量、全要(yào)素成本等，以及在纵向和横向上的(de)研(yán)究，强调(diào)政(zhèng)策优惠、产业发展、市场竞(jìng)争(zhēng)力和(hé)可持续(xù)发展等各种因素与企业价值(zhí)的关系。这些因素在对(duì)估(gū)值(zhí)结论和判断的影响上，也使得中国特色的估(gū)值(zhí)体系与传统的估值体系有所不(bù)同(tóng)。

　　“所以估值(zhí)思维的变化，还有估(gū)值结论和估值判断的变(biàn)化(huà)，都是(shì)为了更好地适应中国(guó)的市场和经济特点，提供更精(jīng)准、更合理(lǐ)的企业(yè)估值信息(xī)。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春(chūn)直言，这需(xū)要在实践中进行探索，目前尚没有公认(rèn)的指标可以使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 22寸是多少厘米