核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金(jīn小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思)分(fēn)红(hóng)率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利(lì)率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢价》

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