核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保(bǎo)持曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(s曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗hōu)优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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