银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联(lián)储加(jiā)息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业(yè)银行(xíng)危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的(de)政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的(de)概率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时(威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势的关(guān)系以及可(kě)能突发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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