核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算全(quán)边(biān)际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成本(běn)有望进(jìn)一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价(jià)》

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