昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.9日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思3亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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