北京时(shí)间周五晚间，备(bèi)受关(guān)注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新(xīn)增(zēng)就业25.3万人，高于预期(qī)的(de)18万人(rén)，打断了此前(qián)两(liǎng)个月连续(xù)环比下降的(de)节(jié)奏；失业率(lǜ)继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美(měi)国(guó)劳工部将今(jīn)年(nián)2月和3月非(fēi)农数据(jù)均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本(běn)周持续承压的美国(guó)地(dì)区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合(hé)约收于(yú)25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货(huò)日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据(jù)远(yuǎn)高(gāo)于前值且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们(men)预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以来的(de)最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公(gōng)布后，美股(gǔ)期货短线走低(dī)，美(měi)元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员，但不断(duàn)下降(jiàng)却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业(yè)的季(jì)节性(xìng)因素相(xiāng)对(duì)于新冠(guān)大流行前(qián)也有了有利(lì)的发展，为(wèi)就业人(rén)数的增长提(tí)供了5万—10万(wàn)人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该对就业数(shù)据保持(chí)一(yī)定的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本(běn)周早些时候(hòu)，美国3月(yuè)份的就(jiù)业机会和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺(quē)继续下降，为连续(xù)第三(sān)个月下(xià)跌，创(chuàng)下(xià)2021年(nián)5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动力(lì)市(shì)场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次(cì)申请(qǐng)失业金人数也呈现上(shàng)升(shēng)趋(qū)势。保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息(xī)会(huì)导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括(kuò)裁(cái)员等，从而(ér)减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会(huì)让市场对于(yú)下半(bàn)年货币政策放松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进(jìn)而对(duì)商品的流动性(xìng)溢价(jià)部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期将引导贵(guì)金(jīn)属步入调整。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预计(jì)9月之后可能(néng)降息(xī)，这导致美元名义利率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和(hé)回落的情况(kuàng)下，美(měi)元(yuán)实际(jì)利(lì)率有(yǒu)了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会(huì)上(shàng)的(de)讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元指数(shù)和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示，委员会(huì)将密切(qiè)关注未(wèi)来发布的信息(xī)，并(bìng)评估其(qí)对货币政(zhèng)策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明显回落。至于是(shì)否要开始降息，需要(yào)看到就(jiù)业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看通(tōng)胀，降(jiàng)息(xī)看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业风(fēng)波持续(xù)发酵(jiào)、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠加市场预(yù)期美联储(chǔ)年内或将降息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业数据超预期，美债(zhài)收(shōu)益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线(xiàn)大(dà)幅(fú)下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这(zhè)让美(měi)联储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希望暂(保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢zàn)停加息，甚至可能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就(jiù)业(yè)市场并不配合，美国(guó)就业市场依然(rán)强劲(jìn)，美联(lián)储可(kě)能在(zài)长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪(xīn)增速全(quán)面超预期(qī)，表明美国当前劳动(dòng)力市(shì)场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力(lì)加大，这也就意(yì)味着美联(lián)储可能会在(zài)较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间内维持高(gāo)利率环(huán)境，且6月(yuè)再次(cì)加息(xī)的(de)预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美(měi)联储5月会(huì)议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入(rù)新(xīn)阶段，市(shì)场将(jiāng)加大对下半年降息的博弈(yì)，贵金(jīn)属将获得(dé)提振而走强，使均值(zhí)平台(tái)不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但美(měi)联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益(yì)率持续下(xià)行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋(qū)势。但(dàn)当前情(qíng)况不同的是，通(tōng)胀率相对(duì)更高，而黄(huáng)金价(jià)格(gé)对降息并(bìng)未提前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降息仍(réng)有(yǒu)时间(jiān)，美联储表示美(měi)国银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下(xià)美国银行(xíng)系(xì)统风险并(bìng)未解(jiě)除，在(zài)第一共和银(yín)行宣布被(bèi)接管收购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期(qī)存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流(liú)出(chū)使银行(xíng)融资成(chéng)本正在攀(pān)升(shēng)，信贷(dài)收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉动上(shàng)升反映出一定的韧(rèn)性。未来随着经济下(xià)行压(yā)力不断上升，市场预期(qī)下半(bàn)年(nián)美国(guó)GDP将出现负增(zēng)长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)和美(měi)元指数将持续承压，避险(xiǎn)需(xū)求(qiú)提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史(shǐ)新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际(jì)上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的(de)数(shù)据显示(shì)，今年第一(yī)季(jì)度(dù)剔除场外交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量(liàng)的减(jiǎn)少抵消了(le)这(zhè)一增长。其中(zhōng)对黄金价(jià)格其关键作用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国(guó)经济指标耐用品订单(dān)等指标(biāo)走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求(qiú)受经(jīng)济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率继(jì)续攀升(shēng)。世(shì)界白银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美(měi)联储加(jiā)息25个(gè)基(jī)点在(zài)议息前已(yǐ)经(jīng)被充(chōng)分(fēn)计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加(jiā)息靴子落(luò)地，且银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随(suí)着经济走弱预期(qī)升温(wēn)，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂(zàn)停加息(xī)并将进入降(jiàng)息周期(qī)，实际利率或将继续(xù)下行，贵金(jīn)属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市(shì)场(chǎng)寄(jì)希望于美联储最后一(yī)次加息(xī)落地然后转降息预期(qī)，从而(ér)刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢复上行(xíng)趋(qū)势(shì)的可(kě)能性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员们(men)的(de)讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会维系较(jiào)长一段时间(jiān)，且高(gāo)利率环境(jìng)到底会对经(jīng)济(jì)和金(jīn)融市场产生怎(zěn)样的影响也未(wèi)可知(zhī)，因此在(zài)当前看多(duō)观(guān)点出奇一致，且海(hǎi)外(wài)看多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的(de)情况下，对待金(jīn)价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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