金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

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　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的(de)私(sī)募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提(tí)供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

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　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足(zú)主教练的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格(gé)带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待。

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