银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去(qù猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好)年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上升是(shì)相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是(shì)一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好最(zuì)坏的时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一(yī)个(gè)季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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