四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要看到(dào)的(de)是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人(rén需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂)业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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