公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也(yě)吸引了(le)行(xíng)业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了(le)广发证券有落(luò)地(dì)的基金产(chǎn)品之(zhī)外(wài)，其(qí)他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也(yě)在(zài)积(jī)极研(yán)究(jiū)这(zhè)一(yī)新的(de)业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模(mó)式(shì)下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证(zhèng)券(quàn)公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个(gè)交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留(liú)了原先(xiān)券商(shāng)交易结算(suàn)模(mó)式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰(fēng)富了(le)公募基(jī)金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入(rù)更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有(yǒu)助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供(gōng)更多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离(lí)：证券公司(sī)对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商(shāng)渠道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方(fāng)位(wèi)的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归(guī)结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行账户(hù)，实(shí)现的(de)方式是需要将托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方(fāng)职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备(bèi)或(huò)启动相应的(de)合(hé)作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方的(de)销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在(zài)托(tuō)管账户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个(gè)环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的(de)就是(shì)银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是(shì)，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，托(tuō)管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡改善及券商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式(shì)也正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不(bù)同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益市(shì)场行(xíng)情修复及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基(jī)金等产品(pǐn)类(lèi)型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士也(yě)看(kàn)好券结(jié)模式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在中小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个(gè)制衡的(de)作436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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