作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油(yóu)价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格(gé)结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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