申万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技(jì)板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大(dà)的(de)设计能(néng)力(lì)，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这(zhè)一(yī)经(jīng)营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样元，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司(sī)实现了(le)批量销售或(huò)达成合(hé)作意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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