近(jìn)期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不少国(guó)企、央企上市公司已获外(wài)资显著加(jiā)仓。外(wài)资(zī)机构认为：国(guó)企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力持续(xù)改(gǎi)善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为A股(gǔ)市场关注(zhù)焦点，外(wài)资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入(rù)额(é)最多的10只股(gǔ)票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇(huì)川(chuān)技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五粮液。不(bù)少国(guó)企公司股票(piào)跻身(shēn)其中。期(qī)间，吸金(jīn)前十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资(z2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月ī)金净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度(dù)上(shàng)市公司财(cái)报公(gōng)布，不(bù)少全球(qiú)主(zhǔ)权投资(zī)机构跻(jī)身国企的前十大(dà)的股(gǔ)东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多(duō)家主(zhǔ)权财富基金增持多(duō)家(jiā)国企央企A股(gǔ)上市(shì)公司股(gǔ)票。例如(rú)科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重(zhòng)汽。阿(ā)布达比投资局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央(yāng)行一(yī)季度新建(jiàn)仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的(de)前十(shí)大(dà)重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集(jí)团、百度(dù)等，含不少(shǎo)国企公司。而基金在4月对(duì)这些国企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外(w2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月ài)资中(zhōng)关于(yú)中国国企公(gōng)司的讨论热度正在(zài)上(shàng)升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告(gào)中解(jiě)释了(le)他(tā)们(men)对于国企(qǐ)改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一(yī)次国企改革事关重(zhòng)大(dà)。而资本(běn)市场显然已经关注到(dào)了“国(guó)企(qǐ)”主题(tí)。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问(wèn)津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的(de)国企股(gǔ)价在(zài)2023年(nián)也(yě)有不俗表现(xiàn)，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着高(gāo)层重提(tí)“国企(qǐ)改革”，投资者认为(wèi)相关(guān)方面(miàn)或敦促国(guó)企改善治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般(bān)说来(lái)外资机(jī)构持(chí)仓(cāng)中(zhōng)更倾向于私(sī)营(yíng)部门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的股(gǔ)东回报等标准，不少国(guó)企公司在过去难以进入(rù)部分外资的选股(gǔ)池子(zi)。例如从每(měi)股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类国(guó)企公司截至去年年(nián)底的平均(jūn)每股盈(yíng)利水平仍(réng)低于(yú)10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司(sī)的资本效率还有很大的(de)提升空间。

　　不(bù)过，也(yě)有(yǒu)逆向的(de)外(wài)资投资(zī)者认为国企长期的(de)低估值为投资者(zhě)提供了(le)厚厚的安全垫。部分公司的投资(zī)价值被低(dī)估了。

　　富(fù)达在报告中指(zhǐ)出(chū)，如果国(guó)企改革能够取得(dé)成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提(tí)供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价的。例(lì)如，贵(guì)州茅台(tái)过去20年的平均(jūn)每年的净资(zī)产回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的(de)市净(jìng)率交易的重要原因之一。除(chú)了房地产行业，目前来看大部分国企的市(shì)净率低(dī)于(yú)私营企业。

　　除了(le)股东(dōng)回报(bào)，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透(tòu)明(míng)性(xìng)是(shì)全球(qiú)投(tóu)资者关注的问(wèn)题。此(cǐ)外，投资者关注(zhù)的(de)其它问题还(hái)包括：对于国企(qǐ)来说，如(rú)何在服务(wù)国家战略的同时增强它的商业效率，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次(cì)改(gǎi)革(gé)的(de)成效仍待时间检验，但是(shì)“注重(zhòng)股(gǔ)东(dōng)回报”是被(bèi)资本(běn)市场认可的路线。

　　2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月高盛(shèng)：国(guó)企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策(cè)略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示，目前国企主题(tí)受到关注，可能个别股(gǔ)票有一定量(liàng)的(de)“炒作”资金参(cān)与，但(dàn)是有充分的理由认为(wèi)国企(qǐ)主题(tí)是(shì)可持续的(de)。

　　首先，相(xiāng)当一部分(fēn)公(gōng)司估值仍然很低。虽然(rán)它已(yǐ)经从极低的水平上升，但总体(tǐ)来说(shuō)，国(guó)有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是一个(gè)高的数字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公(gōng)司能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高每股盈利水平和利润(rùn)增长(zhǎng)，并(bìng)通过股息(xī)或股票回购(gòu)，将(jiāng)利润分配给股东。这些都将(jiāng)成为股票价(jià)格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度看，他(tā)们对(duì)国企的持有或配(pèi)置(zhì)仍然相当保(bǎo)守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大(dà)多(duō)数境外的观点(diǎn)是看好(hǎo)上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资(zī)投资(zī)组合(hé)经(jīng)理(lǐ)只关(guān)注经(jīng)济的私营部分。随着(zhe)事态改变(biàn)，他们有提升(shēng)配置的(de)空(kōng)间。

　　具体来(lái)看，例如(rú)部分(fēn)能源公司估值远远低于全球(qiú)同(tóng)行。不排除有(yǒu)些公司会(huì)受到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资(zī)金(jīn)（例如中东地(dì)区的资金）受(shòu)地缘政(zhèng)治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过(guò)往被(bèi)认为乏味无趣的行业部(bù)分公司的股价有了非常显著的(de)回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步(bù)指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观(guān)点。如果等到所有的证据(jù)都(dōu)摆在面前，那(nà)么(me)他们已经被(bèi)市(shì)场价格(gé)反映出(chū)来，因为市场总(zǒng)是预先反应(yīng)。所以我们(men)永远(yuǎn)不会有百分百的确定性或信(xìn)心。一些积极(jí)的(de)变化正在发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年，通过观察中国(guó)市场我(wǒ)们学到了什么(me)？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投(tóu)资者需要一(yī)些机(jī)制来(lái)从大量(liàng)的国有企业(yè)中筛选出有更高成(chéng)功机会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客观证据显示(shì)其(qí)盈利能力(lì)已经改善的企业。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的(de)行业整体收益增长、有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)的资产负债(zhài)表和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说(shuō)明(míng)道(dào)，即使外国投(tóu)资者很(hěn)重要(yào)，真正决(jué)定价格的还(hái)是国(guó)内投资者。如果(guǒ)外(wài)国投资者对国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是(shì)对国有(yǒu)企业(yè)股价的(de)额外推动力。

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