2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业(yè)高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价(jià)格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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