金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格(gé)的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在(强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要(yào)的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月(yuè)回升。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到(dào)国(guó)内外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年(nián)二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)带(dài)来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的(de)持(chí)续(xù)改善，企业资(zī)本(běn)开支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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